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一月内550亿元债到期铁道部发债逆势提速

2019/05/24 来源:绍兴信息港

导读

一月内550亿元债到期铁道部发债逆势提速,在债券融资成本优势丧失殆尽之时,背负2万亿负债的铁道部,其发债步伐却反而加速。在上周一刚刚

一月内550亿元债到期铁道部发债逆势提速,

在债券融资成本优势丧失殆尽之时,背负2万亿负债的铁道部,其发债步伐却反而加速。

在上周一刚刚发行200亿元超短期融资券之后,铁道部定于今日再度在银行间市场招标发行150亿元超短融。此时,距铁道部上月短融流标和 7 23 动车追尾事故爆发还不到一月。而从7月21日至今,除去今日发行的150亿元超短融,铁道部已先后发行一只短融券和一只超短融券,合计550亿元。

为何在利率飙升甚至一度出现流标的状况下,铁道部发债的脚步却变得越来越快?披露在中国债券信息的公告显示,从7月30日到8月22日,铁道部将迎来5只债券的到期,累计金额550亿元,包括去年发行的2只1年期短融券,以及今年初发行的3只180天期超短融。或许,发新债偿旧债,正是铁道部发债逆势提速的背后原因。

铁道债券被 打回原形

8月8日,铁道部在银行间市场招标发行今年第四期超短融券,这是动车追尾事故后铁道部首次发债,令市场颇感意外。

该债券收益率终确定为5.55%,落在价格区间中间偏上的位置,而铁道部今年前三期超短融券利率仅为3.92%。一位交易员向《财经微博)》表示: 资金面的确好了,不过铁道债已经和普通AAA债券一个收益率了。

不仅如此,另一位交易员指出: 从上周开始,短融债已经稳定偏好转了。铁道部3月期超短融的中标利率和整个短融市场好转趋势恰是相反的。

对于今日发行的2011年第五期超短融券,铁道部给出的利率区间是4.93%~5.43%。英大人寿债券投资经理李婷婷告诉,目前银行间市场3月期债券收益率在5.15%左右,并且呈现下降趋势,铁道部本期超短融票面利率需要落在5.2%以上才具备吸引力。

实际上,在 7 23 动车追尾事故发生后,一家大型货币经纪公司将铁道债 踢出 了信用利差样本。这意味着,在债券市场上,铁道部在成本方面的优势将越来越小。 铁道部的债务负担确实日渐沉重,而且在现有的货币政策环境下,其融资成本亦在不断攀升。 安邦咨询研究员陈业表示。

铁道部上月发行的短融券,更显示了利息成本的飙升态势。7月21日,铁道部招标发行200亿366天期短融券,中标利率高达5.18%,落在招标区间上限,但仍然遭遇了流标。而去年铁道部先后发行的5期短融券利率均稳定在2.6%左右,两者相差接近1倍。

中金公司分析认为,铁道部债务融资难度加大、成本上升,与铁路本身资产负债率的上升及盈利能力的下降有一定的关系。同时,供需状况的恶化会推动其收益率中枢逐步上升,与普通AAA级间的利差将明显缩小甚至超出。

资产负债率红线渐近

假设维持现有依赖债务融资满足铁路投资资金的需求,预计2015年末国有铁路资产负债率可达72%。此外,假设平均负债成本约5%,则2015年利息支出将超过2000亿元。 在7月12日的一份研究报告中,中信证券分析师张宏波为铁道部描绘出了上述高负债前景。

就连给予铁道部AAA评级的大公国际评级公司,也认为75%是铁道部资产负债率红线。

现实的情况是,铁道部正在向这一 红线 逼近。上月底公布的《铁道部2011年上半年主要财务及经营数据报告》显示,到今年6月底,铁道部总资产3.57万亿元,总负债2.09万亿元,资产负债率为58.53%,上半年盈利42.9亿元。

比较其近三年的财务数据,铁道部在收入方面维持了稳健增长,但远赶不上新增负债的速度。在负债增长猛的2009年,其负债从年初的8684亿元升至年末的1.30万亿,增速约为50%。

发债是铁道部融资的主渠道之一。据统计,去年铁道部发行了5期短融券、4期铁道建设债券和1期中票,累计1750亿元。

而目前银行机构是铁道部大债主。对于铁路贷款隐藏的风险,银监会已多次预警。据媒体报道,在近日举行的银监会年中工作会议上,银监会主席刘明康向银行就铁道部负债情况 拉响了警报 ,并质问: 如此高的负债,何年何月才能还清?

接近银监会的知情人士此前告诉本报,在今年4月银监会第二次经济金融形势通报会上,刘明康就曾表示:由于铁路项目负债周期长、资产可变现能力低、项目回报存在较大不确定性等实际特点, 意味着融资空间越来越小,财务压力趋紧,潜在信用风险进一步增多 。

铁路投融资改革 坚冰 待破

在动车追尾事故爆发后,国务院常务会议在8月10日传出消息,决定开展高速铁路及其在建项目安全大检查,适当降低新建高速铁路运营初期的速度,对拟建铁路项目重新组织安全评估。业内人士认为,这意味着铁路的全面减速,包括铁路基建投资、铁路运行速度、铁路市场化改革等。张宏波也认为,倒逼机制下需要修改 十二五 铁路发展规划,铁路基建投资或下降三成。他预计 十二五 期间铁路基建投资规模将下降至2万亿元以内,其中高铁建设计划可能被削减50%左右。

高铁概念股辉煌科技近日在其2011年半年报中表示, 铁道部已明确不再牵头融资,要求由各个铁路局、客专公司和指挥部自行融资 。此举引发了业内众多猜想,有分析认为,此举或将伴随铁路体制的根本性变革,包括投融资、招投标以及结算方式等一系列权力下放。

铁道部既有投融资模式已几近破产,下放给各项目公司,分头融资,反而可能增强铁路系统的总体融资能力。 一位观察人士忧心忡忡, 此外,既有天量贷款等债务的后续偿还如何解决,未看到方案。

中金公司在近期的一份名为《于困境中警醒,在桎梏下转型》的报告中称,发行债券遇阻,债务融资难度加大,将倒逼铁路向经营要利润、向直接融资要资金。

在中金公司看来,铁道部需要提高直接融资比例,利用铁路上市公司平台再融资,继续选择优质资产重组改制上市。张宏波亦称,解决资金约束需要更多依赖资本市场融资和其他权益融资,尤其是推动优质高铁资产公开发行上市或证券化。

目前铁道部旗下拥有三家上市公司 铁龙物流、广深铁路和大秦铁路,其中广深铁路同时在沪港两地上市。

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